经济回落新老问题

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经济回落新老问题
发布日期:2022-08-22 20:11    点击次数:176

  经济回落新老问题

  一、经济走弱主要原因是房地产边际快速回落,疫情、高温也带来短期扰动

  从生产端来看,地产偏弱拖累了粗钢等工业品产量,对工业生产造成下行压力。疫情小幅反复则拉低了服务业生产,7月服务业生产指数同比增长0.6%,较前值回落0.7个百分点。根据工业和服务业的走势大致估算的7月GDP增速为2.5%左右。

  需求端也较为明显的体现了地产的拖累。房地产投资下行,并且销售、新开工等指标再度快速下行至偏低水平。房地产投资的下行也拖累制造业投资。疫情给消费造成冲击。高温对建筑业施工也造成负面影响。

  二、基建投资是经济主要支撑

  7月基建投资增速录得11.5%依然处于偏高水平。7月份全国多地持续发生极端高温和降雨天气,这对基建项目开工产生负面影响,但这属于短期扰动因素。从高频数据来看,8月以来水泥发运率不断回升,基建投资增速预计将维持在偏高水平。基建投资政府债券融资并非一一对应,政府债券资金后续支出,将在8-9月继续支撑基建投资。去年的基数较低也为基建投资同比回升带来助力。基建投资是经济正向拉动的主要动力。

  三、房地产行业或许已经触底,弱恢复是经济主基调

  政策在加码稳定房地产市场,包括一些地方放松限购限售,AMC积极参与房企重组,按揭利率和二套房首付比例下调等。在政策的呵护下,地产行业或许已经在底部,但恢复迹象不明显,后续观察政策进一步放松后的效果。

  疫情和高温属于短期扰动,房地产走势是趋势项。当前地产回到底部不再走弱,经济也难以持续下行。弱复苏依然是主基调。

  四、资金面宽松将持续,10年国债有望向2.6%靠拢

  央行意外降息释放出难以主动收紧资金面的意图。未来资金面变化将更多依赖实体经济融资需求。考虑到地产还处于底部区域,疫情反复对消费存在扰动,实体融资需求恢复可能需要时间,在宽信用有较明显改善之前,资金面总体将维持宽松。债市环境友好,预计短期10年国债利率可能向2.6%靠拢,建议配置中长久期品种,3-5年期具有性价比。

  风险提示:货币宽松不及预期,疫情快速缓和,经济恢复速度超预期。